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中信证券明明无限量QE就是极致的货币信用化

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泰宁新闻网 http://www.tainingxinwen.cn 2020-03-27 14:18 出处:网络
美联储于美国时间23日早8时宣布多项措施,实施开放式资产购买计划,即本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,以支持美国企业和家庭应对新冠肺炎疫情冲击。

美联储于美国时间23日早8时宣布多项措施,实施开放式资产购买计划,即本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,以支持美国企业和家庭应对新冠肺炎疫情冲击。

对此明明表示,

美联储于美国时间23日早8时宣布多项措施,实施开放式资产购买计划,即本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,以支持美国企业和家庭应对新冠肺炎疫情冲击。

从FOMC的新闻稿里,有一段语句为“support the flow of credit to households and businesses”,翻译过来就是说无限量QE的主要目的是支持居民和企业信用。

第二,最重要的一点,货币和信用不是同一种东西,货币是一种支付凭证,信用是一种借贷关系,所以无限量QE的就是极致的货币信用化。

第三,欧美央行之所以频频使用QE,就是因为银行体系信用扩张的失效,这和过低的利率、严格的监管要求都有关系。但最重要的还是,全球经济框架的脆弱所导致的增长缺失。08年后的十年,全球靠着天量的货币终于获得了2%左右的增速,2020年因为疫情的影响,全球大概率又会出现大规模的负增长。这个时候,银行肯定是不愿意信用扩张的,因为不仅没有收益,而且会有大量的信用风险,所以只有依靠央行进行信用扩张。

第四,

美联储于美国时间23日早8时宣布多项措施,实施开放式资产购买计划,即本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,以支持美国企业和家庭应对新冠肺炎疫情冲击。

市场担忧没有完全解除。目前看美元多空仍有纠结,说明市场对于美元紧张的担忧仍然没有完全解除。

美联储启动无限量QE,短期来看信号意义更强

中信证券明明表示,从无线QE的购买方向来看,已经从政府部门扩展到MBS,包括企业债,范围较广。从对于政府的信用支持,拓展到了对居民企业包括房地产的信用支持。

未来美联储会大量的购买国债、MBS,而且这次还有一个很重要的政策创新,就是美联储和财政部新设SPV,通过SPV来购买这个企业债券,这是与08年不同的政策创新。

不过从昨晚市场反应来看比较平淡,美股总体是下跌的;美元指数虽然开始出现了一定的下跌,但之后止跌企稳。这里边可能有两个原因:

第一个原因,

美联储于美国时间23日早8时宣布多项措施,实施开放式资产购买计划,即本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,以支持美国企业和家庭应对新冠肺炎疫情冲击。

市场参与者对这个市场流动性还是比较谨慎的,我们之前参考IMF研究的报告,根据IMF研究结果显示,目前整个美元市场的流动性缺口要大于08年,所以尽管美联储做出种种政策创新与刺激,但是大家对于市场流动性还是比较担心。

第二个原因,主要还是回到政策本身。既美联储推出的一系列政策,有没有可能,包括是否足以拯救全球经济。特别是应对疫情,这点也大家比较担忧的。

从操作方向来看,美联储方向还是非常准确的,目前从经济层面看企业和居民的经营信用受到了比较大的影响,目前整个危机的情景跟08年不太一样,08年是一个从金融危机发展到经济危机的一个过程。

但是这次其实是从经济本身和疫情所导致的,大家对于经济的悲观情绪导致金融市场出现波动,最后触发了金融市场的流动性和杠杆危机。

所以要去应对危机最重要的还是要稳定实体经济,

美联储于美国时间23日早8时宣布多项措施,实施开放式资产购买计划,即本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,以支持美国企业和家庭应对新冠肺炎疫情冲击。

特别是经济中至关重要的企业和居民部门,美联储通过无限量的QE和种种工具,来缓解居民和企业的信用和流动性压力,这个方向是对的。

但是由于全球超宽松的货币政策已经运行了十多年,大家对于宽松的货币政策能不能换来经济增长,实际上是比较疑虑的。所以第二点从政策组合上来说,观点更加倾向于财政跟货币的组合,就现在的这个市场环境,单靠货币政策的效果是非常有限的,最重要的还是要靠货币和财政政策配合。

目前来看,欧美国家也在积极的推进财政政策的救助方案,但是欧美国家的政策还存在一定争议,包括美国版的财政刺激目前还在参众两院的过程当中,似乎也有一定的阻力。

所以未来的关注点还是财政跟货币的配合,只有真正财政刺激的救助方案能够如期落地,再加上宽货币支撑,才能有效地应对目前的危机。

全球资产展望

明明表示,从美联储推出无限量QE,包括近期海外市场的情况来看,海外资产还是会面临比较大的波动。虽然政策刺激有助于提升市场的风险偏好,

美联储于美国时间23日早8时宣布多项措施,实施开放式资产购买计划,即本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,以支持美国企业和家庭应对新冠肺炎疫情冲击。

但是观察海外的整个疫情情况,目前还处在比较复杂的阶段。而且正如上述提到的,真正解决危机的政策还是需要依靠货币跟财政相配合。后续还需要观望一下欧美国家的财政救助方案的进展和节奏。

国内资产方面,虽然疫情已逐步缓和,但是还要关注人民币汇率的变化。因为虽然人民币流动性总体平稳,但是汇率的变化会影响外资机构,特别是近年来外资持有人民币资产比例上升,当全球美元收紧导致外资流出时,也会造成国内资产价格波动。所以,目前可能还是一个观察期,一方面是汇率变化,另一方面是国内经济形势的变化,短期来看市场波动还是会比较大。

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